数亿娱乐-国盛策略:当前已是底部区域 科技成长将迎来新一轮向上

原标题:底部区域:分母端驱动力持续释放

摘要
沿着主要矛盾由分子向分母的转变,确定性溢价对内需板块驱动弱化,建议更加关注对分母端(流动性和风险偏好)更加敏感的周期和科技。

  市场展分母端驱动力持续释放

  ——我们自3月19日国内外最悲观、市场最低点时连续发布8篇《底部区域》系列报告,反复强调不必过度悲观、已经处在底部区域、建议积极配置,当前底部已不断夯实。年初以来,A股受外围惊扰而风声鹤唳。“流动性危机”、“全球大衰退”等预期依次发酵,不少投资者对海外及A股都极度悲观。而我们3月19日市场最低点时起连续发布8篇《底部区域系列报告》,不断强调A股已经处在底部区域、主要矛盾不在于仓位而在于结构、建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。至今如我们判断,外围风险偏好缓解、内部流动性大幅宽松,底部区域不断夯实。

  ——分子端悲观预期逐渐落地,分母端将成为市场主要矛盾。4月19日的周报《底部区域:分子到分母,周期+科技》指出,近期市场主要矛盾集中在分子端,但后续在三重驱动力下,市场主要矛盾将逐渐转向分母端:

  首先,分子端悲观预期集中落地兑现的高峰期正在过去,后续对市场的影响也将弱化。一方面,此前市场主要关注点在疫情发酵不确定对全球产业链及企业盈利的中长期冲击。而当前全球疫情震中的欧美地区新增确诊已逐步见拐点或站上平台期。另一方面,随着一季度数据出台、季报进入披露期,分子端的悲观预期已经开始集中落地。

  其次,分母端驱动力不断释放。本轮全球市场的共振修复中,对比美欧30%左右的大幅反弹,中国市场A股沪深300指数5.8%、港股恒生指数9.8%的反弹力度显著弱于海外市场。核心在于相较海外连续大幅降准乃至启动无限量QE,国内前期政策对冲力度整体较为谨慎克制。但我们需要看到,近期shibor以历史罕见的速度快速下行至1.4%以下,绝对水平也已接近09年历史底部,流动性环境已经非常宽松。同时,随着海外力度空前的财政货币政策对冲快速落地、疫情拐点更加接近、VIX指数已趋势性回落,风险偏好持续修复。4月以来陆股通北上资金已再度流入近500亿。

  随着国内政策力度持续加码,分母端驱动力将更加强劲。4月17日政治局会议要求以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。近期,LPR、TMLF利率再度下行20bp。后续,伴随“两会”临近,政策宽松有望进一步提速加力。

  ——沿着主要矛盾由分子向分母的转变,确定性溢价对内需板块驱动弱化,建议更加关注对分母端(流动性和风险偏好)更加敏感的周期和科技。一方面,逆周期调节进一步加码,扩内需、财政信贷放松成为政策对冲重要方向,地产、基建等板块将受益。另一方面,科技成长仍是中长期主线。经历此前的调整之后,科技成长的超涨已消化的较为充分,无论仓位结构或相对估值均显著优化。后续随着风险偏好修复、新基建等产业政策集中释放,科技成长也将迎来新一轮向上。

  投资策略:关注对分母端更加敏感的科技和周期

  1、科技成长仍是中长期主线,关注新基建、半导体、云上游和游戏

  2对利率下行敏感同时受益政策对冲:地产、基建、券商

  风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

(文章来源:尧望后势)

(责任编辑:DF064)

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